Perspectives du marché pour 2026
L’exercice 2025 a été effervescent pour la société. L’accent que nous plaçons sur des sociétés et des actifs privés de grande qualité, notre souscription rigoureuse, notre utilisation prudente de l’effet de levier et notre création active de valeur à long terme ont permis à nos portefeuilles de générer des revenus stables et de créer de la valeur pour les actionnaires, malgré un environnement opérationnel imprévisible et une reprise plus lente que prévu du volume des fusions-acquisitions sur le marché intermédiaire.
L’imprévisibilité de la politique commerciale mondiale a été l’une des caractéristiques macroéconomiques marquantes de l’exercice 2025. Pour de nombreuses entreprises du marché intermédiaire, la présence locale et régionale, les relations plus étroites avec la clientèle et les chaînes d’approvisionnement plus courtes ont été les principaux moteurs de résilience. De par leur nature, les infrastructures des entreprises du marché intermédiaire ont tendance à être régionales dans les services essentiels qu’elles fournissent. Dans le domaine des placements privés et de la dette privée, l’accent placé sur les entreprises de services générant des revenus récurrents à partir de zones de chalandise locales a encore renforcé la protection de nos portefeuilles.
Le contexte géopolitique demeure très tendu, mais nous entrevoyons pour 2026 des signes d’une dynamique plus constructive en matière d’économie et de marchés financiers. Nous continuons à cibler les investissements sur le marché intermédiaire qui présentent des perspectives de croissance durable à long terme, des bilans prudents et des modèles d’affaires résilients assortis de flux de trésorerie prévisibles. Nous continuons à collaborer avec les investisseurs pour mettre de l’avant des solutions d’investissement pour les marchés privés qui offrent une exposition aux opportunités de création de valeur non saisies par les marchés boursiers.
Perspectives pour 2026
Malgré les turbulences persistantes en politique étrangère et commerciale, nous prévoyons une amélioration du volume des opérations de fusion-acquisition, de la liquidité et de la confiance des investisseurs sur le marché intermédiaire en 2026, à condition qu’il n’y ait pas de nouvelle escalade des risques géopolitiques. Il importe de noter que les investisseurs continuent d’apprécier les caractéristiques déterminantes des marchés privés, notamment leur potentiel de croissance à long terme, leur diversification, leurs flux de trésorerie prévisibles et leur volatilité moindre par rapport aux marchés boursiers. Selon des données récentes, le rapport annuel sur l’avis des investisseurs du Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l’Ontario (RREO) indique que 81 % des investisseurs s’attendent à ce que 2026 soit une année favorable pour les marchés privés1.
Dans ce contexte, les placements privés débutent l’exercice sur un élan positif en termes d’opérations de sortie, de taux d’intérêt et de liquidité, ce qui laisse présager une augmentation des distributions aux investisseurs provenant des actifs existants du portefeuille. En supposant une reprise modérée des activités de fusion-acquisition tout au long de l’exercice, nous pensons que les stratégies de rachat et de vente secondaire sur le marché intermédiaire restent particulièrement attrayantes, avec comme principaux facteurs de différenciation la création de valeur opérationnelle, les options de sortie flexibles et la rigueur de la souscription.
En ce qui a trait à la dette privée, le marché intermédiaire continue d’offrir une valeur relative intéressante, combinant des rendements en espèces attrayants, des protections solides pour les prêteurs, des structures de capital conservatrices et des taux de perte historiquement plus faibles que ceux de la dette publique. Pour les investisseurs, ces facteurs donnent encore plus de poids aux prêts directs aux entreprises et au financement spécialisé basé sur les actifs à titre de positions complémentaires dans les portefeuilles de dette diversifiés.
Nous continuons d’avoir la conviction de la présence de vents favorables à long terme pour les infrastructures du marché intermédiaire, sous l’effet de tendances séculaires (transition énergétique, transformation numérique et urbanisation) et du besoin urgent d’agrandir, de rénover et d’entretenir les infrastructures existantes. Les actifs d’infrastructure sous contrat présentent souvent un indice positif par rapport à l’inflation, et nous continuons à nous concentrer principalement sur les sociétés et les actifs à vocation unique exerçant leurs activités dans une seule juridiction locale, avec des contreparties privées et une exposition limitée aux questions transfrontalières.
Placements privés
Les placements privés entament 2026 sur des bases plus solides, avec la réouverture progressive des marchés des fusions-acquisitions pour les sociétés du marché intermédiaire, l’alignement progressif des attentes en matière de valorisation et le retour de la liquidité dans le système. En revanche, nous prévoyons que cela prendra du temps, la reprise du volume de transactions (qui a reculé de 40 % depuis le sommet de 2023)2 étant susceptible d’être modérée et inégale plutôt que rapide et soutenue.
Les sociétés du marché intermédiaire bénéficieront vraisemblablement des multiples options de sortie à leur disposition et des importantes réserves de liquidités détenues par les gestionnaires de fonds de placements privés à grande capitalisation, les fonds souverains et les acheteurs stratégiques. De même, les transactions secondaires devraient occuper une place importante à titre d’outil de gestion de la liquidité et du portefeuille. Nous prévoyons que le volume de transactions secondaires restera élevé, s’appuyant sur les niveaux records atteints en 2025 (voir figure ci-dessous) et prorogeant l’environnement actuel riche en cibles pour les programmes de transactions secondaires sur le marché intermédiaire.
Les transactions de portefeuille menées par des commanditaires continuent de représenter plus de 50 % du volume des transactions sur le marché secondaire et offrent un potentiel de rendement attractif grâce à des participations diversifiées, bien évaluées et présentant un potentiel de croissance. Les promoteurs de fonds étant soumis à des pressions pour générer plus rapidement de la liquidité après une longue période de contraintes sur les sorties, les véhicules de continuation, les sorties partielles et d’autres solutions structurées constitueront également des sources importantes de liquidité à court terme, en particulier pour les actifs de grande qualité présentant des perspectives claires en matière de capitalisation, une forte génération de trésorerie et des profils de bénéfices durables.
Les valorisations des placements secondaires dans les secteurs du capital-risque et du capital de croissance se sont stabilisées en 2025, les pressions sur la liquidité ayant motivé les vendeurs et les marchés boursiers ayant commencé à rouvrir. Nous estimons que les gestionnaires qui entretiennent des relations solides avec les commandités, qui bénéficient d’une visibilité distinctive sur les performances des sociétés sous-jacentes du portefeuille et qui adoptent une approche d’investissement rigoureuse et sélective sont les mieux placés pour tirer parti de ces opportunités. De manière plus générale, le marché intermédiaire inférieur/central (sociétés dont la valorisation se situe entre 100 millions de dollars et 1,5 milliard de dollars) reste attractif en tant que source de création de valeur à long terme. Les valorisations à l’entrée sont généralement plus faibles, la concurrence est moins intense et les opportunités de création de valeur opérationnelle sont plus tangibles. À mesure que l’inflation et les taux d’intérêt se stabiliseront, les sociétés de notre portefeuille généreront de la valeur grâce à l’amélioration des marges, à l’optimisation du fonds de roulement, à des stratégies de tarification rigoureuses et à des investissements sélectifs pour la croissance, plutôt que de dépendre entièrement de l’effet de levier ou de l’expansion des multiples.
L’adoption de l’intelligence artificielle commence également à jouer un rôle dans le caractère concurrentiel au niveau des sociétés en portefeuille, principalement en raison des investissements réalisés pour accroître la productivité et les gains d’efficacité. La capacité à évaluer l’état de préparation à l’intelligence artificielle dans le cadre de la diligence raisonnable, à comprendre les coûts et les risques liés à sa mise en œuvre, et à soutenir le déploiement pratique des outils et de la formation en matière d’intelligence artificielle deviendra un élément de plus en plus important tant pour la création de valeur que pour la protection contre les risques de baisse sur le marché intermédiaire.
Figure 1: Volume de transactions sur le marché secondaire au fil du temps (en milliards de dollars)
Source : 2025 Secondary Market Highlights, Evercore Private Capital Advisory, janvier 2026.
Dette privée
La dette privée commence l’exercice avec un optimisme prudent. La baisse des taux d’intérêt et la hausse de la confiance des marchés soutiennent une reprise progressive des activités de fusion-acquisition et de rachat par endettement, qui à leur tour stimuleront le refinancement des prêts existants et la demande de nouveaux financements de plateformes. La croissance économique devrait rester modérée, et la valeur relative reste la plus attractive dans les prêts directs sur le marché intermédiaire inférieur/central, en Europe et dans le financement spécialisé basé sur des actifs.
Les écarts se sont réduits pour l’ensemble du marché, même si les taux de base restent supérieurs aux moyennes à long terme et que la dette privée à taux variable maintient une prime de rendement significative par rapport aux titres à revenu fixe cotés en bourse. Cependant, les facteurs de risque actuels du marché continuent d’exiger une sélection rigoureuse des dettes et une discipline de structuration, ce qui renforce l’importance de la souscription, de la constitution active du portefeuille et de la gestion continue des risques.
À mesure que les coûts de financement diminuent, les emprunteurs se tournent davantage vers les fusions-acquisitions et les rachats par endettement, la dette privée continuant à jouer un rôle prépondérant dans les solutions de structure de capital pour les promoteurs et les emprunteurs. Cela correspond aux attentes des promoteurs, deux tiers des acteurs du domaine des placements privés prévoyant une augmentation du volume de transactions en 20 263. Du point de vue des prêteurs, une augmentation soutenue de l’activité transactionnelle devrait contribuer à soutenir la stabilisation (voire à un élargissement potentiel) des écarts de taux.
Dans le domaine des prêts directs, nous sommes d’avis que les opportunités les plus intéressantes continuent de se trouver sur le marché intermédiaire inférieur/central (emprunteurs dont le BAIIA est inférieur à 75 millions de dollars), où la concurrence est moins soutenue, les structures restent plus conservatrices et les relations à long terme demeurent hautement évaluées. En revanche, les pressions concurrentielles se sont intensifiées dans le segment supérieur du marché intermédiaire, qui converge de plus en plus vers le marché des prêts syndiqués et accepte des niveaux d’endettement plus élevés, une tarification plus stricte et des conditions de crédit plus souples (environ 85 % des transactions sur le marché des prêts syndiqués sont assorties de clauses restrictives allégées) en échange de la possibilité de mobiliser d’importants capitaux institutionnels et de détail.
L’Europe demeure un marché particulièrement attractif, soutenu par la fragmentation des marchés financiers, la demande de solutions de financement sur mesure et multidevises, et une offre plus concentrée de capitaux de dette privée. Le financement spécialisé basé sur les actifs est un facteur de différenciation convaincant, offrant généralement une forte couverture des garanties, une corrélation moindre avec le crédit d’entreprise traditionnel et une protection solide contre les risques de baisse, en particulier dans des créneaux spécialisés tels que les redevances musicales et le financement juridique, qui nécessitent une spécialisation importante en matière d’actifs et une structuration sur mesure.
Bien que le second semestre de 2025 ait été marqué par plusieurs faillites d’entreprises très médiatisées, ces événements étaient majoritairement ponctuels et concentrés dans des secteurs non sponsorisés, plus cycliques, et dans le segment des prêts syndiqués à grande échelle. À notre avis, ces événements ne sont pas signe de tensions systémiques plus vastes au sein du marché de la dette privée.
Dans l’ensemble, les performances des emprunteurs sont restées solides à l’échelle du marché, les défauts de paiement restant globalement conformes aux moyennes à long terme. Cependant, nous constatons une faiblesse dans certains secteurs, notamment les soins de santé et certains secteurs orientés clients, ce qui a entraîné une légère hausse des taux de perte sur le marché. Cela renforce l’importance de la sélection des secteurs, de la qualité des promoteurs (en tant que première source de capital de soutien pour les emprunteurs en difficulté) et de la diversification du portefeuille. La dispersion des rendements entre les portefeuilles de prêteurs privés devrait s’accentuer en 2026, accentuant l’intérêt de s’associer à des gestionnaires demeurés rigoureux et fidèles à leurs processus d’investissement et à leurs normes de souscription, même pendant les phases les plus favorables du cycle.
Figure 2: La dette privée offre une prime de rendement intéressante
Source pour les prêts directs : Cliffwater LLC. Tous droits réservés. Reproduit avec permission
Source pour les prêts syndiqués à grande échelle et les obligations à haut rendement : Pitchbook. Données au 31 décembre 2025. Les chiffres trimestriels sont calculés selon une moyenne sur trois mois.
Infrastructure
Les infrastructures continuent de constituer l’épine dorsale des économies modernes. Elles sont essentielles pour alimenter la transition énergétique, permettre la connectivité numérique et soutenir l’urbanisation croissante. Les tendances séculaires, notamment l’électrification et la numérisation, stimulent une forte demande de capitaux privés dans un large éventail de secteurs, avec une demande annuelle prévue de plus de 5 000 milliards de dollars d’ici 2040, ce qui excède de loin l’offre actuellement projetée⁴. Nous voyons des opportunités intéressantes à mesure que ces tendances s’accélèrent et se croisent de plus en plus. La convergence des énergies renouvelables et des infrastructures numériques en est un excellent exemple : les parcs éoliens et les centres de données colocalisés répondent directement aux défis de la hausse des prix de l’énergie et de la congestion du réseau, tout en tirant parti de la demande en empreintes numériques durables. Parallèlement, nous recommandons de suivre de près les développements législatifs aux États-Unis (telles que la loi intitulée One Big Beautiful Bill), tant pour les nouvelles opportunités que pour les initiatives de création de valeur dans les portefeuilles existants.
Figure 3: Investissements dans l’infrastructure selon les tendances et besoins actuels
Source: Global Infrastructure Outlook, Global Infrastructure Hub.
Au 31 décembre 2025. Rien ne garantit que les tendances mentionnées ci-dessus se poursuivront à l’avenir.
L’émergence de nouveaux cadres de revenus contractuels pour les services essentiels, tels que la sécurité périmétrique, la blanchisserie captive et la gestion des déchets, fait place à de nouveaux types d’actifs d’infrastructures qui, selon nous, présentent des profils de risque-rendement traditionnels. Ces modèles de revenus contractuels sont particulièrement attractifs dans le contexte actuel, car ils peuvent offrir à la fois des flux de trésorerie stables et une certaine protection contre l’inflation, renforçant ainsi la stabilité et la résilience de ces investissements.
Compte tenu de la demande à long terme en capitaux d’infrastructure, nous prévoyons que 2026 sera une année mouvementée au titre des nouveaux investissements, le marché intermédiaire nord-américain offrant une valeur relative importante. Dans l’ensemble, les investissements dans les infrastructures nord-américaines devraient contribuer à plus de 30 % de la croissance mondiale prévue des actifs sous gestion d’ici 20305. L’essence de ces capitaux devrait se concentrer dans le segment supérieur du marché. En 2025, près de 50 % des quelque 300 milliards de dollars américains levés ont été investis dans les 10 plus grands fonds d’infrastructure6. Cette dynamique renforce les avantages d’une concentration rigoureuse sur les opportunités du marché intermédiaire, compte tenu du potentiel de recherche de transactions bilatérales, d’une pression concurrentielle moins intense et du vaste éventail d’opportunités de moindre envergure disponibles (environ 85 % des transactions d’infrastructure réalisées peuvent être classées comme relevant du marché intermédiaire). Grâce aux multiples leviers de création de valeur et de croissance dont disposent les propriétaires d’infrastructures du marché intermédiaire, les importantes réserves de liquidités disponibles dans le segment supérieur du marché accroissent le nombre d’options de sortie pour les actifs de plus petite taille qui ont été développés, consolidés, professionnalisés et dont le risque a été réduit.
Notes de fin :
- Source : OTTP, Global Investor Sentiment 2026 (décembre 2025).
- Pitchbook, Annal Global PE First Look. Données au 31 décembre 2025. Représentant la diminution des activités mondiales de placements privés entre 2021 et 2023.
- Source : KPMG, Étude de fin d’exercice de KPMG sur les fusions-acquisitions (décembre 2025).
- Source : Perspectives mondiales du G20 en matière d'infrastructures.
- Source : Preqin, Infrastructures in 2026 (décembre 2025).
- Source : Infrastructure Investor, Fundraising in 2025 Smashes All Records (janvier 2026).
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