Mise à jour du marché de la dette privée : T3 2025

Mise à jour du marché pour le troisième trimestre de 2025

Le troisième trimestre de 2025 a été marqué par une nouvelle démonstration de la résilience générale du marché de la dette privée, malgré les indicateurs économiques mitigés et le sentiment croissant d’incertitude au sein du marché soulignés par de nombreux économistes. Conformément aux attentes, la Réserve fédérale américaine a poursuivi son cycle d’assouplissement monétaire en abaissant ses taux de 25 points de base en septembre, après une pause de neuf mois depuis la dernière baisse. Les nouvelles baisses de taux attendues au cours des douze prochains mois et la stabilité prévue par la suite (figure 1) pourraient contribuer à redynamiser le volume des opérations de fusion-acquisition et des acquisitions par emprunt, qui a été décevant par rapport aux attentes du marché depuis le début de l’exercice.

Figure 1 : Taux de base américains projetés

Octobre 2025 à décembre 2028

Source : Chatham Financial. Courbe à terme du taux SOFR à 3 mois au 19 septembre 2025, et projections de la Fed au 17 septembre 2025. Rien ne garantit que ces projections seront validées par les événements réels.

Dans ce contexte, nous avons observé plusieurs tendances sur le marché de la dette privée au cours du troisième trimestre 2025 :

Le volume des prêts privés est demeuré relativement stable d’un trimestre à l’autre, mais la baisse des taux d’intérêt, la confiance accrue du marché et les capitaux inutilisés des fonds de placements privés devraient entraîner une augmentation du volume des fusions-acquisitions et des acquisitions par emprunt en 2026.
Les écarts taux de la dette privée demeurent serrés, même si le marché intermédiaire continue d’afficher des primes de rendement solides par rapport aux investissements en dette publique et que les rendements restent attrayants.
Les performances des emprunteurs restent généralement solides, malgré quelques difficultés sectorielles modérées.

Les volumes ont été inférieurs aux prévisions pour l’exercice, mais devraient évoluer favorablement en 2026.

L’exercice 2025 devait être un exercice florissant en ce qui a trait aux volumes de fusions-acquisitions et d’acquisitions par emprunt, grâce à la demande refoulée de placements privés et à des périodes de détention plus longues. Cependant, les hésitations liées à la volatilité des marchés et à l’incertitude macroéconomique ont conduit les promoteurs à adopter une approche attentiste.

Les fonds mondiaux de rachat par des sociétés de placements privés disposent d’importants capitaux à déployer (voir figure 2), avec plus de 1 000 milliards de dollars de capitaux non affectés en 2024. La dette privée reste une source de financement privilégiée pour les promoteurs de placements privés, et la combinaison des importants capitaux non affectés et des périodes de détention plus longues devrait entraîner des volumes très importants pour l’exercice 2026.

Le marché européen de la dette privée continue d’offrir des opportunités intéressantes pour les prêteurs. Au troisième trimestre de 2025, le flux des opérations de fusion-acquisition et d’acquisitions par emprunt en Europe s’est renforcé grâce à une politique budgétaire favorable et à un assouplissement de la politique monétaire.

Figure 2 : Rachats mondiaux par rapport aux prêts directs — Capitaux non affectés

2016 à 2024 | Chiffres en G $ US

Source : Preqin. Capitaux non affectés en décembre 2024. Rien ne garantit que les tendances mises en lumière ci-haut se poursuivront à l’avenir.

Malgré la compression des écarts, la dette privée continue d’offrir une prime de rendement intéressante par rapport aux marchés de la dette publique et les rendements demeurent attrayants.

Le marché anticipant que les taux de base resteront élevés par rapport aux moyennes à long terme, les prêts de premier rang garantis sur le marché intermédiaire continuent d’offrir aux investisseurs des rendements bruts élevés à un chiffre compte non tenu du levier financier (figure 3).

Nous continuons d’observer des primes d’écart attrayantes pour les prêts européens et les financements spécialisés adossés à des actifs, en particulier dans les secteurs verticaux spécialisés. Les prêts européens ont généralement bénéficié de primes de prix de 25 à 50 points de base par rapport aux prêts américains comparables[1], en grande partie en raison de la nature fragmentée des marchés régionaux qui nécessite des structures personnalisées et des capitaux privés relativement plus limités. Dans la même veine, le financement spécialisé adossé à des actifs de niche nécessite généralement une spécialisation importante en matière d’actifs et une structuration sur mesure, et bénéficie par conséquent d’une couverture moindre de la part des fournisseurs de capitaux traditionnels.

Figure 3 : Rendement brut des actifs des nouveaux prêts garantis de premier rang

Pour les neuf premiers mois de 2025 — Sans effet de levier ($ US)

9.5%

Taux de base : SOFR à 3 mois au 30 septembre 2025. Écart ajusté pour tenir compte des frais : Cliffwater LLC. Tous droits réservés. Reproduit avec permission. Prêts directs sponsorisés — nouvelle émission 1 L. Rendements globaux. L’écart ajusté pour tenir compte des frais représente l’écart et la décote à l’émission moyens pour le troisième trimestre de 2025. Rien ne garantit la performance future.

La performance des emprunteurs reste généralement solide, malgré des difficultés sectorielles modérées.

Les performances globales des emprunteurs sont restées solides, même si le marché a connu une légère augmentation des défauts de paiement d’un trimestre à l’autre. On a observé que les transactions souscrites en 2021 ont enregistré des performances plus faibles, probablement en raison de l’impact de la hausse des bénéfices dans certains secteurs post-COVID-19, ainsi que des pressions sur la liquidité dues à des niveaux d’endettement et des taux d’intérêt élevés. Le taux de défaut sur 12 mois de l’indice américain des prêts à effet de levier (LLI) a légèrement augmenté d’un trimestre à l’autre, pour atteindre un taux de défaut global de 1,5 %. En incluant les opérations de gestion de la dette en difficulté, le taux de défaut de l’indice est de 4,3 % pour le troisième trimestre de 2025 (figure 4). Jusqu’à présent, les opérations de gestion de la dette en difficulté sont restées concentrées sur le marché largement syndiqué et sont moins répandues sur le marché intermédiaire de la dette privée.

Les performances des emprunteurs continuent de diverger selon les segments du marché, certains secteurs spécifiques, comme les soins de santé et les biens de consommation discrétionnaire, affichant des performances plus faibles. Dans le secteur des soins de santé, en particulier dans le domaine de la gestion des cabinets médicaux, les facteurs de demande à long terme restent constructifs, même si le coût et la disponibilité de la main-d’œuvre ont exercé une pression à court terme sur les marges et les flux de trésorerie. Dans le segment de la consommation, on observe que les emprunteurs commencent à subir une pression accrue en raison de la baisse des dépenses de consommation. À l’avenir, les baisses attendues des taux de base et les écarts de taux relativement plus faibles réduiront le coût de financement des emprunteurs, ce qui devrait améliorer la liquidité et fournir davantage de capitaux pour financer les investissements et la croissance.

Figure 4 : Taux de défaut sur 12 mois de l’indice américain des prêts à effet de levier

Source : Pitchbook/LCD ; Indice américain des prêts à effet de levier Morningstar LSTA. Le taux de défaut sur 12 mois est calculé en divisant le nombre de défauts par le nombre total d’émetteurs. Au 30 juin 2025.

La dette privée demeure résiliente et a offert aux investisseurs des rendements ajustés au risque et des rendements au comptant contractuels attractifs. Plus particulièrement, la dette privée sur le marché intermédiaire a historiquement affiché des taux de perte inférieurs à ceux des prêts à effet de levier et des obligations à haut rendement, grâce à des structures conservatrices et à de solides protections pour les prêteurs.

Remarques :

Sauf indication contraire, tous les chiffres et indicateurs du NSPC sont exprimés en dollars américains et en date du 30 septembre 2025.

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Analyse de Northleaf et consensus de marché au 30 septembre 2025.

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