Pourquoi maintenant : les arguments en faveur des placements secondaires en 2026
Un marché à un tournant
Le marché mondial des placements secondaires est entré dans une nouvelle phase caractérisée par son ampleur, sa pertinence et sa pérennité structurelle. Autrefois considérés comme une solution de liquidité spécialisée, les placements secondaires sont devenus un pilier central des marchés privés. En 2025, le volume de transactions a dépassé pour la première fois les 200 milliards de dollars1, marquant une étape décisive dans la maturité de cette catégorie d’actifs2.
Cette croissance n’est pas un phénomène temporaire. Elle fait état d’un changement structurel dans la manière dont les commanditaires et les commandités gèrent leurs portefeuilles, leur liquidité et leurs risques. Parallèlement à cette évolution, le présent article explore les dynamiques qui stimulent la croissance des placements secondaires en 2026, et explique comment l’environnement de marché actuel crée des opportunités intéressantes pour les investisseurs disciplinés.
Un marché sous-capitalisé créant des vents favorables en matière d’offre et de demande
Les capitaux levés pour les placements secondaires ont considérablement augmenté, ayant plus que doublé au cours des cinq dernières années pour atteindre environ 160 milliards de dollars en 20253. Pourtant, les opportunités se sont multipliées encore plus rapidement, ce qui a donné lieu à un marché nettement sous-capitalisé.
Il importe de noter qu’une part plus importante du volume de transactions exécutées au cours de l’exercice provenait de nouveaux acheteurs, ce qui démontre que l’intérêt pour les placements secondaires augmente également. En 2023, les nouveaux acheteurs ne représentaient que 7 % du volume de transactions, soit 8 milliards de dollars. En 2025, le volume provenant des nouveaux acheteurs avait quadruplé pour atteindre 35 milliards de dollars, soit 16 % du volume total.
Le multiple de surplus de capitaux non déployés — représentant la part des capitaux disponibles par rapport au volume de transactions — s’établit désormais à environ 1,2 fois4. Ce chiffre est bien inférieur à la moyenne sur cinq ans de 1,9 fois et encore plus éloigné du surplus de capitaux non déployés du marché des rachats, qui s’élève à 2,6 fois5.
Un surplus de capitaux non déployés moindre indique un marché où les capitaux sont rares par rapport à l’offre d’opportunités, ce qui crée des conditions intéressantes pour les investisseurs disposant de capitaux à investir. Les capitaux disponibles et le volume de transactions étant à peu près équivalents, les investisseurs peuvent se montrer sélectifs quant aux opportunités qu’ils poursuivent, en s’engageant uniquement dans celles de la plus grande qualité et correspondant le mieux à leur stratégie.
Volume de transactions annuel sur le marché secondaire
(en G$ US)
Source : Evercore Private Capital Advisory – 2025 Secondary Market Report, février 2026.
Une stratégie résiliente dans un marché volatil
Au-delà d’une dynamique de l’offre et de la demande favorable, les placements secondaires offrent aux investisseurs une source précieuse de diversification et une exposition à faible corrélation au sein d’un portefeuille.
Le contexte macroéconomique à l’aube de 2026 reste volatil, marqué par des dynamiques politiques changeantes, des conflits mondiaux, l’inflation et une incertitude persistante à l’égard des taux d’intérêt. Ces facteurs ont renforcé la prudence des investisseurs sur l’ensemble des marchés et ne devraient pas s’atténuer à court terme.
Les placements privés sont intrinsèquement procycliques. Les levées de capitaux, les volumes de transactions et les valorisations évoluent souvent de pair avec l’optimisme économique ambiant. Les placements secondaires, en revanche, ont tendance à prospérer en période de volatilité, de bouleversements et d’incertitude. En effet, les placements secondaires présentent la corrélation la plus faible avec les marchés boursiers de toutes les stratégies de placements privés, comme le démontre le tableau ci-dessous6.
Corrélation entre les actifs cotés en bourse et les stratégies de placements privés, du 1er trimestre de 2006 au 2e trimestre de 2025
| Actions mondiales | Rachats | Rachats – méga | Rachats – important | Rachats – taille moyenne | Rachats – petite taille | Croissance | Fonds de fonds | Équilibré | Secondaires | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Actions mondiales | 1.00 | 0.71 | 0.69 | 0.74 | 0.63 | 0.47 | 0.68 | 0.53 | 0.60 | 0.29 |
| Rachats | 0.71 | 1.00 | 0.99 | 0.97 | 0.94 | 0.86 | 0.85 | 0.88 | 0.83 | 0.67 |
| Rachats – méga | 0.69 | 0.99 | 1.00 | 0.93 | 0.91 | 0.83 | 0.83 | 0.87 | 0.83 | 0.66 |
| Rachats – important | 0.74 | 0.97 | 0.93 | 1.00 | 0.90 | 0.85 | 0.85 | 0.84 | 0.77 | 0.62 |
| Rachats – taille moyenne | 0.63 | 0.94 | 0.91 | 0.90 | 1.00 | 0.88 | 0.82 | 0.86 | 0.78 | 0.71 |
| Rachats – petite taille | 0.47 | 0.86 | 0.83 | 0.85 | 0.88 | 1.00 | 0.78 | 0.84 | 0.67 | 0.73 |
| Croissance | 0.68 | 0.85 | 0.83 | 0.85 | 0.82 | 0.78 | 1.00 | 0.86 | 0.71 | 0.64 |
| Fonds de fonds | 0.53 | 0.88 | 0.87 | 0.84 | 0.86 | 0.84 | 0.86 | 1.00 | 0.75 | 0.82 |
| Équilibré | 0.60 | 0.83 | 0.83 | 0.77 | 0.78 | 0.67 | 0.71 | 0.75 | 1.00 | 0.61 |
| Secondaires | 0.29 | 0.67 | 0.66 | 0.62 | 0.71 | 0.73 | 0.64 | 0.82 | 0.61 | 1.00 |
Source : Preqin Insights+, Aladdin, MSCI, Bloomberg. Données en date de novembre 2025.
Dans le contexte actuel, les placements secondaires offrent un point d’entrée intéressant et distinctif dans les placements privés pour les raisons suivantes :
- Transparence accrue et meilleure visibilité au niveau des actifs – Contrairement aux engagements primaires dans un fonds de placements privés, qui sont pris sur la base d’un « fonds à l’aveugle », les placements secondaires engagent généralement l’acquisition d’une participation dans une société ou un portefeuille de sociétés déjà établi. Par conséquent, les investissements sous-jacents sont connus et l’historique de performance peut être évalué de manière approfondie à l’étape de la diligence raisonnable.
- Une découverte des prix accélérée – Les placements secondaires peuvent rendre compte de l’évolution de la conjoncture du marché plus rapidement que les fonds primaires. Alors que les investisseurs primaires acquièrent des sociétés du portefeuille au prix d’acquisition lorsque le fonds réalise un investissement, les acheteurs secondaires peuvent fixer le prix des participations existantes dans le fonds de manière à rendre compte des récentes perturbations du marché ou des changements dans les valorisations sectorielles.
Ces caractéristiques en font une stratégie contracyclique précieuse au sein des allocations sur les marchés privés. Sur l’ensemble des cycles de marché, elles ont affiché des taux de perte plus faibles et une dispersion moindre entre les gestionnaires du quartile supérieur et ceux du quartile inférieur.
Les placements secondaires, en particulier ceux dirigés par les commanditaires, offrent des avantages intrinsèques en matière de diversification, un portefeuille de fonds pouvant assurer une protection potentielle contre la baisse grâce à une diversification des commandités, des fonds, des sociétés, des zones géographiques et des millésimes. Dans le contexte actuel, investir dans la réduction de l’écart est une nécessité stratégique pour les investisseurs.
Les pressions structurelles sur la liquidité persisteront, même si les distributions se redressent
Le catalyseur le plus important de l’évolution du marché a sans doute été le contexte de sorties morose de ces dernières années, qui a entraîné des périodes de détention prolongées pour les actifs de placements privés. La durée moyenne de détention des actifs est passée à environ sept ans, contre une moyenne de cinq à six ans entre 2010 et 20217.
Cela a conduit à des taux de distribution historiquement bas, bien en deçà de la moyenne à long terme d’environ 20 % de la valeur liquidative8. Il convient de noter que le contexte actuel est plus difficile que celui observé lors de la crise financière mondiale de 2008 à 2009, les distributions restant inférieures aux moyennes historiques pendant quatre années consécutives — une situation sans précédent dans le secteur moderne des placements privés9.
Distributions au titre des rachats à l'échelle mondiale, en pourcentage de la valeur liquidative
Source : MSCI.
Remarque : La catégorie « Rachat » comprend les fonds de rachat, les fonds équilibrés, les fonds de co-investissement et les fonds de co-investissement à gestionnaires multiples ; 2007-24 à la clôture de l’exercice ; 2025 représente la période de 12 mois allant du quatrième trimestre de 2024 au troisième trimestre de 2025.
Il en a résulté une « pénurie de distributions » prolongée, poussant les commanditaires à repenser la gestion de la liquidité et à se tourner vers les placements secondaires comme outil pour réajuster leurs expositions et rééquilibrer leurs portefeuilles. En 2025 seulement, les transactions dirigées par les commanditaires ont atteint environ 120 milliards de dollars, soit une hausse de 34 % par rapport au précédent record de 2024.10 Il est à noter qu’il s’agissait d’une première sur le marché des placements secondaires pour 40 % des vendeurs11 ce qui suggère que les placements secondaires sont de plus en plus acceptés par un large éventail d’investisseurs.
L’évolution du rôle des placements secondaires se reflète également dans l’évolution des motivations des vendeurs. Alors que 50 % d’entre eux étaient motivés par des besoins de liquidité opportunistes et le rééquilibrage de leur portefeuille, 25 % cherchaient à assainir leur structure administrative et 23 % réduisaient leurs stratégies non essentielles12. La mentalité des investisseurs en placements privés est passée d’une approche « s’engager et attendre » à une approche « s’engager, surveiller et optimiser ». Les placements secondaires constituent un outil essentiel de construction de portefeuille pour les commanditaires qui adoptent cette approche.
Parallèlement, les véhicules de continuation dirigés par des commandités sont de plus en plus devenus une voie de sortie courante. En 2025, les véhicules de continuation représentaient 14 % du volume des sorties soutenues par des promoteurs13, ce qui démontre leur rôle en tant que véritable solution de liquidité plutôt que comme mécanisme de dernier recours.
Il importe de noter que le recours aux opérations secondaires a continué de croître, même dans des environnements de sortie plus favorables. Entre 2014 et 2018, période marquée par une forte activité de fusions-acquisitions et de premiers appels à l’épargne, le volume de placements secondaires a continué de croître régulièrement. Il convient de noter que 2021 a été une année record tant pour l’activité de fusions-acquisitions que pour les volumes de véhicules de continuation, démontrant que leur adoption est structurelle et non cyclique. La reprise des sorties traditionnelles a consolidé, et non supplanté, l’utilisation des placements secondaires par les commandités comme outil permettant une liquidité partielle, la gestion de la durée et la capacité de conserver une exposition aux actifs phares. Les placements sont devenus des éléments structurels de la stratégie de gestion de portefeuille.
L’ampleur de la valeur non réalisée souligne à quel point ce défi de liquidité est devenu structurel. Aujourd’hui, plus de 3 000 milliards de dollars de capitaux restent immobilisés dans les portefeuilles de rachat à l’échelle mondiale14. Parallèlement, le co-investissement est devenu une priorité croissante pour les commanditaires, mais leur capacité à mener des co-investissements dépend de la taille de leur engagement dans le dernier fonds. Cela a conduit de nombreux commanditaires à chercher à vendre d’anciens placements afin de s’engager à nouveau à grande échelle auprès de leurs commandités prioritaires.
Même lorsque les marchés de sortie reviendront à des niveaux normaux, il faudra des années, et non des trimestres, pour que les niveaux de distribution se normalisent. Les besoins des commanditaires en matière de gestion de portefeuille, y compris les pressions de rééquilibrage liées à l’effet dénominateur, ainsi que la demande croissante des commandités en matière de liquidité et de solutions de portefeuille, devraient continuer à stimuler l’activité sur le marché secondaire. Les placements secondaires étant désormais considérés comme une solution de liquidité et un outil de gestion de portefeuille intéressant, nous prévoyons que leur utilisation continuera de croître.
Un marché prêt à s’accélérer
Les facteurs qui ont stimulé la croissance du marché secondaire au cours de la dernière décennie pourraient évoluer, mais le rôle structurel des placements secondaires au sein des marchés privés est désormais solidement établi. Alors que des capitaux importants affluent vers cette catégorie d’actifs, l’éventail d’opportunités reste vaste, varié et étendu.
Les conditions actuelles du marché peuvent offrir un point d’entrée distinctif pour certains investisseurs cherchant à s’exposer aux actifs de placements privés.
- La demande structurelle de liquidité reste forte – À l’avenir, la lenteur des sorties, l’allongement de la durée des fonds et l’effet dénominateur continueront de stimuler l’activité sur le marché secondaire.
- L’excédent de capitaux est actuellement faible par rapport aux opportunités – Les capitaux des acheteurs restent bien positionnés par rapport à l’offre d’opportunités sur le marché secondaire.
- La volatilité crée des points d’entrée intéressants – Alors que l’incertitude macroéconomique persiste et s’accentue, les acheteurs expérimentés, ayant accès aux transactions, seront bien placés pour en tirer parti.
Dans l’ensemble, ces dynamiques suggèrent que les transactions secondaires passent d’une stratégie opportuniste à une composante essentielle de la construction de portefeuilles sur les marchés privés.
Pour les investisseurs à la recherche d’une exposition aux placements privés de grande qualité offrant une transparence accrue, une diversification des risques et des prix d’entrée attractifs, l’environnement de marché actuel pourrait représenter l’un des points d’entrée les plus convaincants dans l’évolution de cette catégorie d’actifs.
Endnotes:
- Evercore Secondary Market Highlights (2026), https://www.evercore.com/wp-content/uploads/2026/01/Evercore-2025-Secondary-Market-Survey_Highlights.pdf
- Les données de marché proviennent de sources tierces jugées fiables, mais n’ont pas fait l’objet d’une vérification indépendante. Les chiffres peuvent refléter des estimations et sont susceptibles d’être révisés.
- Evercore
- Jefferies Global Secondary Market Review (2026), https://www.jefferies.com/insights/the-big-picture/2025-global-secondary-market-review-another-record-breaking-year/
- Jefferies
- Preqin Insights+, Aladdin, MSCI, Bloomberg. Données en date de novembre 2025.
- Bain – Global Private Equity Report
- MSCI Global Private Capital Benchmark Report, troisième trimestre de 2025
- Bain – Global Private Equity Report
- Evercore
- Jefferies H1 2025 Global Secondary Market Review
- Jefferies H1 2025 Global Secondary Market Review
- KPMG / PEI, https://www.privateequityinternational.com/cvs-account-for-nearly-one-fifth-of-sponsor-backed-exits-kpmg-study/s
- Bain – Global Private Equity Report
Le présent article est fourni à titre indicatif seulement et ne constitue en aucun cas une sollicitation générale, une offre ou une invitation à souscrire à des fonds gérés par Northleaf dans quelque juridiction que ce soit, et n’a pas été rédigé dans le cadre d’une telle offre.